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Vamos sin rodeos, mi view esta clarito. Lo escribo de noche, hoy no hay cafecito. Hoy es el Oscar, lo veo de a poquitos…
Como lo comentaba hace un par de semanas, Grecia logró conseguir el segundo rescate que tanto necesitaba. No obstante, las medidas que Grecia tiene que tomar son muy duras y existe el riesgo de que no cumplan con lo prometido a la Troika. Digamos, sus supuestos son un poco optimistas y existe la posibilidad, por ejemplo, de que el crecimiento del PBI sea menor a lo pronosticado y volvamos a las andadas. Esta tragedia, señores, no acaba acá.
Por otro lado, como lo había esperado, luego de un poco de incertidumbre, los mercados siguieron su camino. So far, so good.
Y las noticias buenas continúan, como la extensión de los beneficios tributarios en los Estados Unidos y la baja de la tasa de reserva en China. Todo esto, junto con otras medidas tomadas por los Bancos Centrales, estimulan a la economía mundial. Con esteroides, pero la estimula.
Pero ahora, me gustaría comentar de un riesgo que ha venido subiendo desde ya hace algún tiempo, pero esta llegando a un estado un tanto más preocupante: IRAN.
IRAN
Irán es un productor importante de petróleo y una crisis en el Medio Oriente (otra más) debido a Irán y unas posibles escaramuzas con Israel, empujarían los precios del petróleo a niveles incomodos en un mundo en proceso de recuperación.
In a nutshell, Irán está llegando a un punto crítico en el cual podría estar cerca de tener capacidad nuclear, y no hablo de capacidad nuclear para encender una linterna.
El principal preocupado es Israel. Como todos sabemos, Israel está rodeado de países árabes, no tan amistosos para ellos. Adicionalmente, existe la posibilidad de que otras naciones como Arabia Saudita, o Egipto, busquen también desarrollar su capacidad nuclear y se tenga una escalada armamentista y nuclear en la zona. Si tienes una 4x4, este escenario no te conviene.
Israel está evaluando un ataque a Irán, al estilo preventivo. Pero no le conviene, porque no está claro que Israel tenga la capacidad suficiente para meterse en este lio y lograr el objetivo, que sería desarmar a Irán, por el momento... Irán tiene la capacidad de recuperarse de un ataque y en unos años retomar su capacidad nuclear a los niveles actuales, un 20% de enriquecimiento del uranio. Las bases en Irán están bien protegidas y una incursión militar sin éxito podría empeorar la situación.
Necesitaría de poderosos amigos, como USA, para poder asegurarse. Pero en USA, es un año electoral, por lo que es difícil imaginar a Obama involucrándose en esto.
Mientras tanto, USA ha instaurado sanciones destinadas al Banco Central Iranés (BCI), principal agente en las transacciones petroleras en Irán. Por su lado, Europa a impuesto un embargo al petróleo Iranés. Estás medidas han tenido un fuerte impacto en la economía de Irán, como la caída evidente de los ingresos del gobierno o la depreciación de su moneda. A pesar de todo, es posible que Irán encuentre una solución a su embargo, pues recordemos que siguen vendiendo su petróleo a China e India.
OK, qué hacemos!
A nadie le conviene en estos momentos atacar Irán, ni si quiera a Israel. El petróleo subiría mucho más y la recuperación global estaría en peligro, el mundo árabe estaría más movido, el terrorismo encontraría un ambiente propicio para operar, etc.
Nadie sabe lo que pasará realmente, aunque no veo conveniente para ninguno de los actores salir al escenario en estos momentos.
Los mercados deberían seguir su tono positivo en términos generales, pero no sería mal idea tomar una posición un poco más agresiva en Energía, a manera de hedge.
Uno nunca sabe,
Oscar Pina-Lozada, CFA
Aunque la información que aquí se publica está basada en datos confiables, estos comentarios aquí expuestos NO son recomendaciones de compra o venta y no nos responsabilizamos del uso que los lectores hagan de esta. La opinión aquí expuesta, puede cambiar sin previo aviso y sin mayor explicación.
“Cuando estas al frente de 100 inversionistas en una reunión en el Fondo Monetario Internacional, no hay off the record”. Eso fue lo que nos dijo el encargado de deuda pública de Grecia a mi, a mi ex jefe (saludos) y a un grupo de inversionistas en Washington DC hace unos meses. Dado que Grecia vuelve a hacer ruido, hablemos un poquitín de Grecia. Bienvenidos.
S.O.S.
Lo que está pasando en Grecia es la continuación de algo que no termina ni terminará en mucho tiempo, asi que vayan acostumbrandose; si o no amigos Argentinos? Los griegos enfrentan una situación muy dolorosa, pero no les queda otra.
Knowing Me, Knowing You
Lo que está pasando, en resumen, es que los políticos griegos no se ponen de acuerdo en las dolorosas medidas que van a tener que tomar para que el Paquetazo sea creíble y funcione a la larga.
Y es que implementar un Paquetazo no es cosa fácil: reducción del salario mínimo en 20%, 15,000 despidos en el sector público, etc.; sobre todo en un país que ya ha caído 6% en el 2011, que no es competitivo y que seguirá cayendo este año. Además, medidas adicionales como una depreciación de la moneda no son posibles dado que su moneda es el Euro y no la controlan. Si a esto le sumas que luego vienen las elecciones...
I Have A Dream
Luego vendría la reducción de la deuda griega en un 70%, algo así como una condonación de la deuda, aunque es bastante más complicado.
Gimme! Gimme! Gimme!
Y como todo buen político, les urge lo que está a la vuelta de la esquina, que La Troika apruebe la plata que necesitan ASAP para pagar su ¨tarjeta de crédito¨ que tiene una cuentita de 14 Billones de Euros en Marzo próximo.
Money, money, money.
Ok, para aquellos que querían una razón para una corrección (bajada), ahí la tienen. Los mercados están pesados, pero no hay realmente mucha ¨plata de verdad¨ (fondos de pensiones, compañías de seguros, etc) en este trade, sino son sobre todo Hedge Funds y Traders. Además, no hay un gran volumen moviéndose.
Take A Chance On Me
Todos los ojos están en Grecia, en donde el parlamento tiene que ahora votar y ratificar lo que, as we speak, están quedando el Primer Ministro Griego y la Troika (IMF, EU Commision, y BCE). Si algo me quedo claro en Washington DC, es que los griegos van a morir buscando una solución. Le asigno una alta posibilidad a que se ratifique el trato, aunque en política uno nunca sabe, little problem.
Cuando pase el ruido, los mercados deberían de recuperar el camino emprendido, Europa mediante. Ahora, si tu no me crees, compra tu seguro porque todavía está barato.
The Winner Takes It All,
Oscar Pina-Lozada, CFA
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Luego del primer sábado en por lo menos unos 5 años en el cual he trabajado hasta bien entrada la noche, hoy me levante, hice mi café, comí mis galletitas de soda porque me dio flojera ir a comprar el pan y me dije, estoy bien posicionado con mi plata? Me acorde también que hoy es el Super Bowl, y me dije DEFENSE? Así que con estas reflexiones de domingo, les digo, welcome to this edition of my still new blog.
El Efecto Manada
Cuando veo que le preguntan a un experto en la tele, qué hacer cuando los mercados están en bajada, la respuesta super cliché es: la diversificación. Esta respuesta sacada del libro, en principio cierta, no es tan fácil de implementar en la práctica. Pero a los expertos los saca de apuro y el periodista especializado lo deja ahí.
Resulta que vivimos en un mundo raro (como la canción de Frágil). Muchos se sorprenderían de saber, que hay mucha gente que debería conocer realmente como funciona este mundo raro: de tasas a cero por ciento, QE (lo resumiremos como mucha liquidez en el mercado), de empresas estatales de alcance global, de Mercados Emergentes mejor manejados en lo macroeconómico que los países desarrollados, con un mundo lleno de derivados y CDS sin trigger debido a ¨haircuts voluntarios¨. Granted, no es fácil entender qué está pasando, pero hay muchos que deberían intentar un poquito más fuerte.
Pero regresando a mi punto, resulta que la diversificación como concepto grueso no es suficiente para minimizar el impacto de la caída de los mercados. Y es que la correlación entre los activos financieros ha venido creciendo y se agudizan en las crisis. Es decir, muchas veces sucede que no importa en donde tengas invertidos tus activos, todo sube o todo baja. Por supuesto que todavía se pueden tomar medidas, y para eso estamos nosotros; por ejemplo, la selección especifica cobra más importancia, y aunque implica más trabajo de hormiga, se hace necesario.
Y esto a qué va? A que debido a estos recientes buenos días que hemos tenido en el mercado, muchos se preguntan si es momento de tomar ganancias y por supuesto ver una corrección (caída) en el mercado. Y si eso se da, el efecto manada se da. Es decir, todos a reducir riesgos, pues ya hiciste tu platita y mejor te vas. Y si la manada se va hacia abajo, mejor te sales tu antes de que te jalen a ti también.
Mi percepción, y aquí entre el behavioral bias, es que la gente ya está mejor posicionada para este mercado de tono positivo, pero no al extremo de retirarse. Es decir, los que llegaron tarde a la fiesta, que son muchos, se quieren quedar un rato más. Y además, la fiesta se ve buena! Ya lo mencionábamos en el post anterior, los datos siguen viendo buenos, como la caída en el desempleo en USA a 8.3% en el US labor report.
En consecuencia y dicho esto, me mantengo overweight en activos riesgos. Que me gusta, eso tiene otro precio.
FIN
Oscar Pina-Lozada, CFA
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Bienvenidos a Mercados Centrales, un blog en donde voy a estar escribiendo acerca de cualquier cosa, pero con un fuerte sesgo hacia las Inversiones, las Finanzas y los Negocios. Es en realidad la continuación de una serie de comentarios que vengo escribiendo desde hace mucho tiempo para un público privado y algunas veces con colaboraciones que ahora extraño. Me tomo una tacita de café, y es así como les doy bienvenida a estos comentarios.
El tono de los mercados internacionales sigue mejorando, con datos económicos que han venido a bit better desde Diciembre y ahora en Enero. Por ejemplo, los datos de manufactura en USA han salido mejor, aunque sigue siendo un ambiente global de crecimiento bajo, tal vez del orden del 2%. Soy cuidadosamente optimista de cómo se vienen desenvolviendo las cosas. Europa mediante.
Además, hay en los Bancos Centrales una tendencia hacia al menos no subir las tasas de interés. La FED cada vez hace más disclosure de información e inclusive ahora hace forecasts. La FED espera que las tasas de interés sigan bajas hasta el 2014, es decir, más de lo que hasta ahora venía diciendo. En Europa, el BC en el UK, continua en QE mode y el Banco Central Europeo provee importante liquidez al sistema financiero.
En los Mercados Emergentes, una baja inflación (ej: ver últimos datos del Perú en el diario de su predilección), así como un menor crecimiento esperado con respecto al año pasado, los hace pensar en bajar las tasas en algún momento durante el año.
Bueno, y qué hacemos con esta info? Mi querido Watson, hay que tomar riesgo y poner algunas moneditas a trabajar. Mucha gente aun sigue con cash y van a tener que posicionarse para este mundo un POQUITO mejor. En particular, me gustan los Mercados Emergentes más que los Desarrollados.
Bonus Track
No puedo dejar de mencionar que hoy se anunció el IPO de Facebook, el cuál sería de al menos US$5B. Según el Wall Street Journal, el valuation de Facebook estaría entre los U$75B y los US$100B.
A pesar de sus impresionantes datos, como US$3.7B en ingresos y US$1B en profits, el mercado tenía estimados un poco más altos (US$4B en ingresos) y además supuestos de crecimiento más agresivos. Les espera a los analistas una larga noche, crunching numbers, para revisar el IPO y sacar el numerito mágico. Good luck.
Normalmente, yo tomo con mucha cautela los IPOs, pues usualmente salen cuando hay bastante momentum con el nombre y los valuations podrían tener bias, entre otros problemas. Un problema que Recursos Humanos en Facebook tiene es, ¿Cómo hacer para que algunos de los nuevos millonarios-empleados debido al IPO no se vayan corriendo a comprar autos de lujo y vivir la vida loca, y se relajen? Los entiendo employees,pero ese es uno de los muchos temas que mi amigo Mark debe haber analizado.
En fin, me voy y los espero por acá seguido.
Oscar Pina-Lozada, CFA
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